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4、价值趋势——在轮动中实现超额收益基本理念：通过选择景气度最高，或者边际改善最明显的细分行业中最优秀的上市公司，从而持续获得战胜市场的超额收益。适用资金属性：投资期限适中、风险承受能力高、预期回报率高管理人能力储备：一定的宏观行业分析能力，较多的行业知识和基本面储备，拥有大量的各种相关信息资源和渠道，一定的个股财务报表和分析能力

而这种对冲，短期来看，确实存在一定的必要性。从微观层面观察上市公司报表，会发现目前企业正处于盈利的复苏周期，或者说是复苏期的后半段、平台期。这个阶段，存在一个非常严重的数据背离，尤其是从一季报起。这一背离主要是基于现金流量表，从过去经验来看，现金流量表里面的偿债支出的同比增速和取得借款现金流入的同比增速，大概率是拟合的，当取得借款的现金流入多的时期，偿债支出的同比增速也会增加。但是从今年一季度开始，包括去年四季度，这个数据出现了明显的背离。上市公司取得借款的现金流入增速连续半年加速下降，而偿债支出的增速，在一季度（包括去年四季度）出现明显上扬的拐点，这个数据在过去很少发生背离。这也加大了企业部门，包括上市公司（哪怕是头部公司）筹资的难度和现金流的压力，更不要说尾部公司或者规模以下企业。现金流量表，最终都会反映在资产负债表里（上市公司的货币资金的增速，在资产负债表里面代表现金等价物以及一些短期理财等的增速）。货币资金的增速在今年一季度下滑到8%，而从14年开始降准降息流动性宽松，到16年下半年经济开始复苏，企业在手资金一直很充足，货币资金增速一直维持在20%，甚至达到30%—40%。今年Q1是第一次回落到10%以下，哪怕是头部公司的现金流压力也很大，这将大概率导致尾部公司的债务违约。

3.3.2 影子银行：补充融资渠道，监管套利暗藏风险截至2018年末，表外融资占同期社会融资规模存量的比重为12%，是仅次于贷款的第二大融资渠道。我国影子银行于2008年开始快速发展，由于资金池运作、表外运作等特征，具有较高的风险偏好，在一定程度上满足了民营、中小企业的部分融资需求，成为金融市场的一个必要补充。但影子银行基于监管套利而产生，风险逐步积聚，引发市场乱象：一是资产管理业务方面，刚性兑付预期的存在、资金池的操作模式和产品多层嵌套导致表内外风险无法隔离，以及风险可能跨机构、跨行业、跨市场传递，加剧市场波动；二是同业业务方面，银行借助同业业务从事信贷和股权投资等业务，但资本、拨备计提不足；三是资产证券化方面，存在并未实现真实出售和破产隔离的情况，部分业务沦为金融机构规避金融监管的工具。

值得一提的是，华为在两个最大销售市场的表现亮眼，在欧洲和大中华地区，华为销量分别增长69%和33%。（数据来源：Gartner官网）责任编辑：鲍一凡来源：大宗内参王智 |中电投先融期货黑色产业负责人江湖戏称天空派掌门。硕士，毕业于中国石油大学（北京），7年石油化工学习经历，现任中电投先融期货黑色产业负责人。曾在中建材，私募基金，中天期货任职（首席分析师），负责黑色、能化产业分析。

——“不转型只有死路一条！”东莞市硕科塑胶五金制品有限公司负责人王冲如是说。硕科为许多重大国际赛事提供足球，传统的足球制造生产依赖大量的人力，“我们的许多同行都搬到了人工成本更低的东南亚，但我们不想走，这是我们的家，我们一定要成功转型。”在东莞，像王冲这样决定留下来的人，都在为生存背水一战——唯有华山一条路，只能上，不能下。

9月23日，随着托马斯·库克公司正式宣布破产，托马斯·库克旗下的航空公司停飞，约60万游客被困海外，英国迎来了其和平时期最大的“撤侨”行动。到10月7日，700趟由英国民航局组织的航班完成了最后一班次的飞行，总共运送15万英国旅客回到国内。其余滞留海外的旅客将要自己安排旅行中回国的规划事宜，在购买旅行套餐的同时购买有民航局运营的航空旅行机构牌照计划（Atol）的游客将会得到部分补偿。